推动电力体制改革，输配电改革成为重点内容。电力体制改革自发电、输配电分开后，再无重大进展。特别是电网，作为统一的购电方，上网电价并未体现发电模式的差异化，且缺乏市朝竞价机制。2013年以来，电监会和能源局职责合并。我们预计下一步电改的重点工作将转为电价改革，即输配分离、厘清电网成本。目前来看，大客户直电、售电侧市朝改革等有望成为下一步改革zui先启动的内容。
　　
　　种种迹象表明，电力行业反腐正加速推进：2013年年末，中央第九视组对三峡集团(巡视对象中*的央企)进行巡视;2014年2月，广东电网总被调查;3月三峡集团董事长、总被调离……电力行业腐败问题过去一直是阻碍行业体制改革的重要阻力之一。反腐加速，将有利加快行业改革。
　　
　　变革时刻，行业迎来估值修复。在“反腐+改革”等催化剂的推动下，电力行业有望迎来变革时刻。目前电力板块对应2014年PE仅为5-7倍，部分公司股息率达到7%。电力业回归公用事业属性，将长期保持合理回报率。伴随电力反腐的推进，电力行业改革意愿将加强;电力体制改革，特别是输配电的市朝改革有利于增强发电公司的盈利能力。建议重点关注火电公司华能、水电装机快速成长的国投电力。
　　
　　火电股逐步回归公用事业属性，水电股迎来持续改革红利。基于煤价(波动区间大幅收窄)、电价、用电小时(需求增长趋于平稳)等火电盈利的核心因素的判断，我们认为火电行业景气度从中长期来看将不断向上;在煤电联动的机制下，火电资产或长期保持合理回报率，板块将回归公用事业属性。水电方面，伴随税收优惠、电价调整、输电网配套等持续利好驱动，盈利能力将稳步提升。